規(guī)避P2P風險：限制平臺杠桿+嚴控借貸規(guī)模
時間： 2014-07-19 10:00:16 點擊數(shù): 0
進入2014年后，傳統(tǒng)金融機構們突然發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的行業(yè)都變成了債務高企，利潤很少還風險重重，符合以前“安全”準則的客戶已經(jīng)越來越少了，中國整體金融環(huán)境已發(fā)生了質(zhì)的變化，風險已經(jīng)成為支撐在市場中繼續(xù)存貨的普遍因素，以前那個“安全”的靠特權主導的利率市場再也回不來了。而這種非市場化利率導致的直接后果就是中小企業(yè)的融資需求受到了極大的限制。
雖然2014年只走過了一半，但從P2P行業(yè)發(fā)展的火爆程度來看，這一年已足以被定義為P2P正式進入中國金融體系的元年。
最近，我經(jīng)常會問朋友們一個問題：“為什么P2P會在2014年爆發(fā)?”雖然這個問題就如同你問李嘉誠為什么會成為首富一樣莫名其妙，但有時候，莫名其妙的問題卻總能給我們重要的答案。
有人說是因為P2P創(chuàng)新了商業(yè)模式，但實際上這種商業(yè)模式已出現(xiàn)了10年，絕對算不上什么新鮮事物，所以不對。也有人說是因為P2P公司具有互聯(lián)網(wǎng)精神，并且服務草根，用戶體驗好。但是服務精神并不是現(xiàn)在才有，何況2014年以前的市場上騙子數(shù)量還很少，用戶體驗應該更好。
那么答案到底是什么?我的回答是，兩個數(shù)字，即2.2：1和100%。
至2014年，中國債務規(guī)模與GDP之間的比例已經(jīng)達到驚人的2.2:1，中國企業(yè)債務率已經(jīng)超過100%，為全球最高。這兩個數(shù)字足以解釋P2P為什么會在2014年爆發(fā)。
現(xiàn)今在中國，每完成1元GDP，就需要有2.2元的借貸做為支撐，如此巨大的借貸規(guī)模，傳統(tǒng)的銀行體系已無法支撐，多元化融資體系的出現(xiàn)注定會成為必然。同時，目前中國企業(yè)的整體負債率居高不下，已經(jīng)超過100%成為全球最高值。這也意味著在未來3-5年內(nèi)，企業(yè)借貸市場將面臨巨大的風險。對于金融機構來說，風險雖不是什么好事，但也算不上是洪水猛獸，正如華爾街那句名言“風險才是利潤”。金融機構之所以賺錢，正是因為它具備風險管理能力，能夠通過風險定價、風險對沖并利用各種風險工具在有風險的環(huán)境中獲得利潤。
當然，中國的金融機構是個例外。在中國當前壟斷、半封閉的金融市場體系中，銀行機構由于其金融壟斷地位享受著低存高貸的謀利機會。它們本著“無風險才能獲利”的經(jīng)營準則，利用特權建立通道，找出最“安全”的投資項目，把錢借給大企業(yè)、大機構、政府這些“有錢人”，這也是大部分中國金融機構長期以來的經(jīng)營模式。
但進入2014年后，傳統(tǒng)金融機構們突然發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的行業(yè)都變成了債務高企，利潤很少還風險重重，符合以前“安全”準則的客戶已經(jīng)越來越少了，中國整體金融環(huán)境已發(fā)生了質(zhì)的變化，風險已經(jīng)成為支撐在市場中繼續(xù)存貨的普遍因素，以前那個“安全”的靠特權主導的利率市場再也回不來了。而這種非市場化利率導致的直接后果就是中小企業(yè)的融資需求受到了極大的限制。據(jù)不完全統(tǒng)計，全國有4000多萬家中小微企業(yè)在缺乏商業(yè)銀行的支持下 ，不得不以高昂利息在民間籌集經(jīng)營流通資金，進而也漸漸形成了中國經(jīng)濟市場的二元化結構。按照經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)律，只有在市場機制下，資金才能夠更好的通過價格機制達到資金在社會生產(chǎn)中的有效配置和流通，因此，利率市場化將是消除二元結構的最好辦法。
在這樣的背景下，P2P獲得了千載難逢的發(fā)展機遇。由于P2P直接與市場經(jīng)濟接軌并服務于實體經(jīng)濟，其定價標準也自然由市場來完成。風險定價充分體現(xiàn)了風險與回報成正比的線性回歸，平臺可以更有效就貸款進行風險定價。不同于銀行存款利率與市場化的距離，P2P則給儲蓄者提供了良好的存儲投資機會。在儲戶將資金重新配置，從銀行移出，投入P2P行業(yè)時，投資者已經(jīng)用行動表明了銀行存款利率低于市場資源配置的有效利率，同時也充分說明P2P充實了傳統(tǒng)商業(yè)銀行涉足未深的業(yè)務，并挖掘了其商業(yè)模式的盲點。以P2P網(wǎng)貸為例的互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展提供了一個自下而上的強大力量推動著中國利率化市場發(fā)展。
然而，伴隨P2P的爆發(fā)性增長，各種跑路潮也是隨之而來。但與平臺跑路相比，行業(yè)的“高杠桿率”才更具隱患。目前，P2P平臺所管理的資產(chǎn)都是有風險的資產(chǎn)，在近年來平臺擴張速度過快的背景下，網(wǎng)絡借貸行業(yè)資產(chǎn)管理方的杠桿正越來越高。眾所周知，P2P平臺利用自身的信用擔保融資，將資金投入到小額信貸市場，已然蘊藏著巨大的信用風險。特別是在金額錯配和期限錯配的情況下，平臺的融資杠桿會被無限放大。雖然在中國經(jīng)濟不出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風險的情況下，并不會爆發(fā)大問題，但如果中國經(jīng)濟在未來一兩年內(nèi)出現(xiàn)較大的區(qū)域性波動，P2P行業(yè)的風險將被輕易穿破。未來讓投資者蒙受損失的絕不是騙子，而是所謂的“大公司”。
類似的情形，已經(jīng)在世界各國的金融史中不斷的發(fā)生過，比如華爾街在80年代中期有一個大約8年左右的黃金年代，而讓這個黃金年代出現(xiàn)的發(fā)動機，是一個叫“垃圾債券(Junk Bond)”的產(chǎn)品。
垃圾債券在本質(zhì)上和P2P債權非常像，它是評信級別在標準普爾公司 BB級或穆迪公司Ba級以下的公司發(fā)行的債券。垃圾債券向投資者提供高于其他債務工具的利息收益，因此垃圾債券也被稱為高收益?zhèn)?highyield bonds)，但投資垃圾債券的風險也高于投資其他債券。”
80年代中期的時候，有一批華爾街投行看中了垃圾債券中蘊含的巨大商機，開始大規(guī)模開發(fā)和向投資者發(fā)行垃圾債券，70年代初其流行量還不到20億美元，到80年代中期，垃圾債券市場急劇膨脹，迅速達到鼎盛時期。在整個80年代，美國各公司發(fā)行垃圾債券1700多億美元，其中被稱作“垃圾債券之王”的德崇證券公司就發(fā)行了800億美元，占47%。1988年垃圾債券總市值高達2000億美元。1983年德崇證券收益僅10多億美元，但到了1987年該公司就成為華爾街盈利最高的公司，收益超過40億美元，有“垃圾債券之神”、“魔術師”之稱�？呻S后，從1988年開始，發(fā)行公司無法償付高額利息的情況屢有發(fā)生，垃圾債券難以克服“高風險—>高利率—>高負擔—>高拖欠—>更高風險……”的惡性循環(huán)圈，逐步走向衰退。1990年，在華爾街聲名卓著的德崇證券正式破產(chǎn)，從華爾街第一投行到破產(chǎn)，只用了3年的時間。
金融學家回顧垃圾債券的整個發(fā)展過程，得出的結論是垃圾債券本身并不是造成危機的原因，而是因為投行的高速擴張沖動，過于放大了風險杠桿，在垃圾債券最風行的年代，垃圾債券業(yè)務的平均杠桿達到了30倍以上。
而我們來看今天的P2P市場，特別是又加上互聯(lián)網(wǎng)這個加速劑，30倍杠桿簡直就是個及格線，一個幾乎沒有資產(chǎn)規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)公司，一兩年的時間，就可以做百億以上規(guī)模的資產(chǎn)管理，這個在以前是不可想象的，雖然說互聯(lián)網(wǎng)技術和商業(yè)模式確實能夠在風險管理方面幫到很大的忙，但是全行業(yè)30倍-50倍以上的風險杠桿，確實已經(jīng)是掛在所有人頭上的達摩克里斯之劍。
任何金融市場都會爆發(fā)周期性的系統(tǒng)性風險，特別是中國現(xiàn)在如此復雜的金融形勢，P2P行業(yè)近乎瘋狂的擴張沖動，有可能會對未來這個行業(yè)的發(fā)展造成致命性的打擊。
因此，對于P2P平臺而言，必須要嚴控平臺杠桿，控制好借貸規(guī)模，只有將風險把控在能力范圍之內(nèi)，才能在泥沙俱下之日獲得一席生存之地。
來源：創(chuàng)業(yè)邦雜志
